美國兩房危機~~『深度干貨』——美國30年固定利率房貸是如何定價的?

保爾森的話并非言過其實，兩房擁有5萬億左右美元的住房抵押貸款，發行了5萬億美元的債券，其中3萬億在美國投資者手中，1萬多億元在外國政府及投資者手里，如果“兩房”危機繼續蔓延，全球金融市場將遭到重大沖擊。因此，美國政府救助“兩房”的實際目的是為了維護美國金融穩定，挽救投資者對美國各種債券的信心。例如：美國政府在宣布救“兩房”的同時，還宣布美國財政部擁有在2009年12月31日之前在公開市場購買“兩房”MBS(抵押支持債券)的權利，還計劃買進“兩房”發行的抵押貸款支持證券，以便降低購房者的信貸成本。為此，美國財政部還將設立一個投資基金，用于在公開市場購買“政府資助機構”的MBS。

一、“兩房”是美國政府反住房金融危機的產物

兩房本身是政府反住房危機的產物，起源于20世紀30年代的大蕭條。

對于美國的銀行也而言，住房抵押貸款舉足輕重，在20世紀80年代之前，銀行業的50%左右的資產是住房抵押貸款，該資產的收益率高低直接影響到銀行的經營狀況。在影響住房抵押貸款收益率的因素中，利率的變動最重要。在20世紀30年代大蕭條后，美國的銀行業受到“Q條款”的約束，存款利率是受到限制的。美國政府對銀行存款利率進行限制的目的是為了保護銀行的盈利水平，因為住房抵押貸款期限長，且以固定利率為主，如果讓存款利率任意浮動，數以千計的商業銀行和儲蓄貸款機構將面臨巨大的利率風險。例如，20世紀50年代的住房抵押貸款利率只有5%左右，而到70年代高通貨膨脹時期存款利率曾經超過了15%，銀行在50年代發放的住房抵押貸款到70年代將面臨負收益。

但控制存款利率并沒有使銀行擺脫危機，在20世紀70年代高通貨膨脹時代，美國市場利率大幅度上升，國債收益甚至超過了10%，遠遠高于“Q準則”規定的最高限，國債收益率高于存款利率的結果是銀行存款流向債券市場，資本市場繁榮而銀行萎縮，這就是所謂的“脫媒”現象。例如，1966年第三季度，短期國債利率為5.38%，而儲蓄機構向定期存款支付的利率只有4%，在該季度從儲蓄機構流出的資金達7.26億美元，而在之前的4年中，平均每個季度的流入資金有22億美元。資金的大量流失使銀行和儲蓄機構無錢可貸并出現流動性危機。

因此，大蕭條后如何增加住房金融市場的流動性成為美國金融領域的重大問題，房利美、房地美由此誕生。它們的主要業務領域是住房抵押貸款市場，它們從商業銀行或其他金融機構購買住房抵押貸款，然后發行債券融資，由于它有政府的信用做支撐，它發行的債券等級僅次于國債，融資成本很低，它通過購買其他金融機構的住房抵押貸款的方式為住房金融市場提供流動性，實際充當著美國房地產金融市場中“中央銀行”角度。

二、“兩房”危機給我們的警示

以“兩房”為主的美國住房金融體系的精巧設計曾經令無數學者贊嘆不已，這個體系也是美國以市場為主導的金融機構的重要標志。該體系的巧妙之處在于通過“兩房”這個中介使美國房地產金融的風險被分散到全球投資者頭上。這個機制在它創立之后的半個多世紀里一直運行良好，歷經了60年代金融“脫媒”的考驗、70年代美國經濟滯脹的打擊和80年代儲貸危機的洗禮。但遺憾的是，這個精巧的設計卻沒有能夠經得起“次貸危機”的沖擊，原因何在？這其中有哪些道理對我們有警示意義？

警示之一：任何房地產金融設計上的技巧所起的作用都是有限的，真正確保房地產金融穩定的良方只有一條，那就是應該努力控制房地產價格的上漲速度

次貸危機的根源就是房價的下跌，但房價下跌的起因是房價的大幅度上漲，因此，沒有房價的大幅度上漲就沒有“次貸危機”。要防止房地產金融危機發生，最重要的是要防止房地產價格出現快速上漲。

這些道理并不復雜，其難點在于政策制訂者的短期行為如何克服。以美國為例，2001年后美聯儲一定知道將利率降到1%的后果，但還是這樣做了，為什么？說白了就是為了克服當時眼前的經濟下滑的風險，是為了自己短期的政績。如果沒有利率的大幅度降低，就不會有房地產市場的繁榮，但也不會有現在的“次貸危機”。將次貸危機的責任算在格林斯潘的頭上是有道理的。

我國的房地產同樣存在過快上漲的隱患，2004年后很多城市的房價出現了翻番上漲，這樣的上漲一定是不正常的。尤其值得關注的是，很多地方政府出于短期政績的考慮，喜歡推高地價、房價，成為房地產泡沫的最重要的制造者，為我國的房地產金融風險埋下了很大的隱患。

警示之二：房地產與金融是一對孿生兄弟

從美國的金融發展歷史及“次貸”危機的發展過程中，我們看到了房地產與金融之間日益密切的聯系，房地產與金融業之間已經成為“一損俱損，一榮俱榮”的關系。因為：其一，大公司的融資越來越依靠資本市場，房地產成為銀行及其它金融機構的主要業務領域，結果是美國的銀行業高度依賴于住房按揭貸款；其二，房地產業在GDP中的地位非常重要，在美國的GDP構成中房地產業超過制造業，占14%左右，房地產領域的風吹草動自然會引起經濟的巨大波動，進而導致金融市場的不安。

另外需要強調的是，自2001年以來，美國房地產市場的投機之風太盛，在金融產品創新的美麗光環之下美國的金融市場中出現了很多專門為房地產投機者設計的產品，“次貸”就是最典型的代表。既然是投機者，他們對價格的變動當然十分敏感，當房地產價格出現下跌，越來越多的借款者選擇了違約。于是整個信用體系出現了崩潰，使得次貸危機的影響超過了20世紀30年代大蕭條以來歷次房地產危機。

我國的商業銀行與房地產行業的關系同樣越來越密切。1998年時，我國的住房抵押貸款只有區區400億元人民幣，到2007年底，住房抵押貸款余額增加到3萬多億元人民幣，還有2萬多億的房地產開發貸款和土地開發貸款，與房地產直接相關的銀行資產就有5萬多億，還有無數小公司的貸款是以不動產作為抵押物的。因此，我國房地產行業的興衰成敗直接影響到金融業，房地產行業的波動風險會直接演變為金融風險。

警示之三：金融的過度發展會增加金融體系的風險

從金融發展的規律看，新的金融產品和市場的產生一般緣于分散或規避風險的需要，但金融的過度發展可能會增加金融的系統風險，尤其是金融衍生產品的發展。

道理也并不復雜，因為金融的任何環節都以信用作為前提，而信用在利益面前是脆弱的，尤其在暴利面前。因此，當市場出現暴利的機會時，維持市場正常運轉的每個環節的信用都會被動搖。在現代金融市場中，金融產品創新層出不窮，非專業人士很難真正理解其中的風險，信息的不對稱為信用的喪失披了一層美麗的外衣。例如，在次貸產品打包出售的過程中，有一個環節是信用評級，評級公司給金融產品出評級報告的過程是以市場對評級公司的信用為基礎的，但由于巨大的商業利益的考慮，評級公司放松了對這些產品的風險的估計。這只是眾多環節中的一個，每個環節都有可能出現信用喪失，系統風險必然日積月累。

從總體上看，我國的金融發展滯后，但同樣容易出現金融過度發展的問題，在金融發展過程中不少人追求“新”與“洋”，實際都是為了自己的小集團和小圈子利益。資本市場的融資融券和指數期貨就是典型的一例。

2015年12月，美聯儲將聯邦基金目標利率從0-25基點（一個基點=0.01%）提升到25-50基點，從而正式開啟了新一輪的美元升息周期。這次加息，距美聯儲上次將利率降到0%，已經過去了7年，距離上次加息，則已經過了9年。

對于自住房購買者和地產投資人來說，加息周期中最為關心的問題當然是： 買房貸款的Mortgage利率是不是也會隨著美聯儲加息而逐步上漲，而上漲幅度和速度會怎樣 。這就涉及到Mortgage市場利率的形成機制。

對于大部分銀行貸款產品來說，美聯儲加息的影響是立竿見影的。因為美聯儲利率是整個市場資金成本的基石。美聯儲加息的效果，會馬上反映到銀行的資金成本（基石利率+金融機構風險溢價）中，銀行又會把這個成本傳導到貸款者頭上。最為極端的例子是信用卡。由于信用卡是浮動利率，美聯儲的加息在下一個賬單日就會反映到信用卡的新利率中。而其他產品，根據其條款利率是否固定或者浮動，也會在以后以存量或者增量形式陸續反映這種變化。

但是Mortgage的利率生成和傳導機制卻和普通金融產品不一樣。

美國最為典型的房貸形式是30年固定利率貸款（30 YR FIXED），占整個房貸市場85%以上份額 。但這個30YR FIXED卻是一種頗有美國特色的金融產品。在其他很多國家，比如 中國，盡管也有長達15-30年期限的房貸，但是利率大多是浮動的，每隔3個月或者半年會根據市場利率進行調整 。30年固定利率貸款對于買房者的好處是顯而易見的：

? 承受性好 ：30年固定房貸的利率相比于別的貸款產品，一般較低（后面會解釋原因）。而特別長的還款期也減少了每月的還款額

? 預期穩定 ：利率和還款現金流固定，不會出現還款額突然跳漲而斷供的情況

? 有彈性 ：提前還款沒有罰金

但是 對于銀行來說，發放30年固定利率的貸款，卻是一個天大的難題 。銀行不光要對貸款人的還款能力和違約風險進行評估，還需要對市場未來30年的通貨膨脹率率進行準確預測。如果固定利率顯著低于未來的實際通脹，銀行就會面臨負利率和虧損。

預測通貨膨脹這個活兒有多難呢？ 2010年美國通貨膨脹率為0，但是往前推30年的1980年，美國通貨膨脹率是15%！而今時今日，又有誰能夠預測2047年的通貨膨脹率呢？

這么說起來， 給30年固定貸款定價似乎是一項不可能任務 。那么它又怎么會成為美國房貸市場的主流呢？秘密就是： 銀行們根本不用承擔這個風險！他們找到了背鍋俠——房利美和房地美。

Home Ownership（“自有住宅”）一直是美國夢和美國生活方式的核心要件之一，也是美國中產社會穩定的基礎 。當年“兩房”的創設，就是為了幫助更多的美國人實現這個夢?！皟煞俊蓖七M自有住宅的手段，并不是直接去建設廉租房或者經濟適用房，而是創造一個更寬松的房貸市場。兩房的主要功能，就是從各銀行手里收購符合標準的30年房屋貸款，將它們打包成住房抵押債券（MBS），然后賣給二級市場投資人。所謂的MBS，就是以屋主們的房貸還款為現金流的債券。

而這個系統中 點石為金的一筆是：“兩房”會為被打包的房貸提供擔保，而這個擔保幾乎等價于美國政府擔保 。也就是說： 兩房債券的信用級別幾乎可以與美國國債相比 ！之所以說是“幾乎”，是因為“兩房”的美國政府擔保屬于隱性。美國法律將兩房定義為Government Sponsored Entity（GSE），可以說金融市場沒有人知道這個詞到底是什么意思，但是沒有人懷疑政府會擔?！皟煞俊钡膫鶆章男?。2008年以后美國財政部接管瀕臨破產的“兩房”，更是明確了這種擔保義務。

房貸MBS市場的另一個重要特點是： 兩房對conforming（“符合要求”）的房貸是敞開收購的 。不管貸款人是張三李四，發貸銀行是農村信用社還是花旗大摩，只要符合“兩房”對于貸款的一些基本要求，比如FICO分數，LOAN TO VALUE比例，貸款額上限，兩房都會敞開收購，然后打包成MBS資產包，在二級市場上拍賣。而二級市場投資人也根本不用去認識MBS背后的一個個貸款人，他們只要定期從兩房收取債券付息就好了。

打個比方：各種不同地域，房型，貸款人，發貸銀行的房貸，就像不同毛色、胖瘦的生豬。只要符合兩房的最低標準，兩房就會把它們收購進來，做成香腸，在運到超市去出售。 而最終消費者根本不知道，也不在乎豬長的什么樣子，他們只要認準“兩房”牌子的香腸就好了 。

典型的房利美MBS債券，如同食品配料表一樣，標明了其中包含的各種房貸信息。但是一般來說， 二級市場投資人由于有GSE擔保，并不會去關心這些“配料”。

這樣一來，銀行根本不需要擔心30年以后的通脹率如何。他們發放的房貸，只需要在自己賬上呆幾個星期，就可以轉售給“兩房”，資金可以回籠，繼續發放新貸款。而兩房對新貸款的收購價格，則是根據近期類似貸款MBS的拍賣情況來定的（房貸收購價=MBS定價-兩房利潤）。而兩房MBS債券的價格，又是類比（稍高）于美國長期國債的。

所以 住房貸款市場，其基石利率并不是聯邦基金利率，而是美國長期國債利率 。 長期國債利率，又取決于市場的長期通脹預期 。美聯儲只能通過公開市場操作影響短期利率，卻無法決定市場的通脹預期。而由于“兩房”的介入和擔保，房貸利率的傳導機制和普通個人消費和商業貸款也不同。國家擔保抹平了市場波動和不同購房貸款人之間的各種差異，形成了 穩定而廉價的貸款成本預期 。

自2008年全球金融危機爆發后，中國采取的宏觀經濟政策為“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”。

一、積極財政政策主要內容如下：

1、擴大政府投資和優化投資結構。2008年國務院常務會議上確定了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，投資總額將達4萬億，重點投入領域為民生工程、基礎設施建設、節能減排重點工程、企業技術改造和兼并重組領域、災區恢復重建；

2、推進稅制改革，實行結構性減稅。全面實施增值稅轉型，完善出口退稅和關稅政策，調整證券（股票）交易印花稅征收方式為單邊征稅，降低住房交易稅，免征利息所得稅，減輕企業和居民稅收負擔，擴大企業投資，增強居民消費能力；

3、調整國民收入分配格局，增加財政補助規模；

4、調整優化財政支出結構，促進社會保障和改善民生，其中重點是“三農”、教育、醫療衛生、保障性安居工程；

5、大力支持科技創新和節能減排，推動經濟結構調整和發展方式轉變；

6、減輕中小企業負擔。為促進中小企業發展，中央財政大幅度增加了用于支持中小企業信用擔保的資金，總額達到18億元；安排資金19億元，專項用于支持中小企業科技創新和技術進步；安排資金12億元，支持中小企業走出去，開展國際經濟合作；同時加大各種收費的清理力度，進一步減輕中小企業負擔；

7、增加國債發行量。2009 年國債發行1.64萬億元，2010年計劃國債發行量1.8萬億元、地方政府債發行2000 億元。

二、適度寬松的貨幣政策主要內容：

1、利率政策。截止2008年年底，央行5次下調金融機構存貸款基準利率，一年期存款基準利率累計下調1.89個百分點，一年期貸款基準利率累計下調2.16個百分點，同時下調再貸款、再貼現利率；

2、促進對外貿易。一是增加出口退稅；二是人民幣升值，都是增加出口競爭力的手段；對外經濟合作與協調（如中日韓之間的貨幣互換等）。

3、存款準備金率政策，自從2008年9月份以來，四次下調存款準備金率，從17.5%下調到15.5%；

4、堅持區別對待、有保有壓，鼓勵金融機構增加對災區重建、 “三農”、中小企業等貸款。

5、信貸政策。2008年8月初，央行調增了全國商業銀行信貸規模，以緩解中小企業融資難和擔保難問題，8月中旬，央行又將勞動密集型中小企業小額貸款的最高額度從100萬元提高到200萬元，9 月中旬，央行決定從9月16日起下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備進率，以解決中小企業流動資金短缺問題。

擴展資料：

2008中國實施“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”的背景：

2008年3月，貝爾斯登被摩根大通以2.4億美元低價收購，次貸危機持續加劇首次震動華爾街。7月，美聯儲和財政部宣布救助兩大房貸融資機構房利美和房地美，美國國會批準3000億美元住房援助議案，授權財政部無限度提高“兩房”貸款信用額度，必要時可不定量收購其股票。

9月，美國政府宣布接管“兩房”；雷曼兄弟宣布申請破產保護。由此，國際金融危機達到白熱化階段，并席卷全球。許多企業紛紛宣布破產，我國也不例外。

面對國際金融危機加劇、國內通脹壓力減緩等情況，2008年7月至2008年底，央行調整金融機構宏觀調控措施，連續三次下調存貸款基準利率，兩次下調存款準備金率，取消對商業銀行信貸規劃的約束，并引導商業銀行擴大貸款總量。并于2008年11月5日，在國務院常務會議上提出了實行“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”。

參考資料來源：百度百科-財政政策

參考資料來源：百度百科-貨幣政策

中國國家外匯持有3760億美元的兩房債券，國內專家都自我安慰說：兩房債券相當于美國的準國債，風險不大，呵呵，但前兩個月美國財長還公開說了：兩房債券不是國債，美國政府沒有必然的責任。人家都提前解套了。

俄羅斯原來也持有600億美國左右的兩房債券，但人家去年就全拋完清倉了。

中國是最大的兩房債券持有人，還聲明過沒有大規模減持。

中國國內的各大銀行都持有不少其債券，總額相當于256億美元吧，

大家算算加法，中國一共持有4000億美元的兩房債券，以前買它是因為認為它是準美國車債，安全，

現在全變了，最不安全。

這相當于國內有2.8萬億左右的人民幣沒有相對應的擔保了。

還有，這也只是兩房債券，中國在美國的投資還有多少？命脈全在人家手里，人家不玩了怎么辦？

看來我們還是沒有金融自主權。

一句話，我們的命運不全掌握在自己手里。

希望高人能有解決此難題的辦法： 打劫吧，現在找劫材，逼美國政府不得不擔保兩房債券。

不過打劫其實是一種利益交換，只是權衡大小，損失是一定的，只是多少的問題。

中國因持有大量“兩房”債券而飽受驚擾，到底持有多少債券各種說法不一。坊間說法有的認為中國持有7000億美元，有說5000億美元的，官方正式的說法是3700億美元。3700億美元，也是一個天文數字。

兩房的股權與債權持有人將成為被犧牲者。股價將繼續大幅下挫，債券價格受到連累，中國持有的3000億至4000億美元的兩房債券必然受到影響。今年4月，美國財長蓋特納曾公開表示，房利美與房地美發行的債券不應被視為主權債務，但人們不應懷疑美國政府對這兩家公司的支持。如此含糊的語言，意味著兩房債券能否得到有效的保障存太大變數。 銀行已下達封口令，禁止任何人評論”，

兩房的股權與債權持有人將成為被犧牲者。股價將繼續大幅下挫，債券價格受到連累，中國持有的3000億至4000億美元的兩房債券必然受到影響。今年4月，美國財長蓋特納曾公開表示，房利美與房地美發行的債券不應被視為主權債務，但人們不應懷疑美國政府對這兩家公司的支持。如此含糊的語言，意味著兩房債券能否得到有效的保障存太大變數。 銀行已下達封口令，禁止任何人評論”，一家國有大型商業銀行內部人士昨日在電話的另一端小聲地回答《每日經濟新聞》記者。 2008年次貸危機爆發以來，中國方面始終對所持有的 “兩房”債券放心不下。美國前財長保爾森在自傳《峭壁邊緣——拯救世界金融之路》一書中曾提到王岐山副總理不止一次對“兩房”債券安全性表達關切。在最近舉行的中美戰略與經濟對話中，美方也承諾，繼續加強對“政府支持企業”的監管，確保其具有足夠資本和能力履行其財務責任。有專家指出，“政府支持企業”就是指“兩房”。 由于相關數據并不公開，目前市場并不清楚中國方面持有 “兩房”債券的確切數字。不過，上述保爾森自傳中透露，中國在2008年的持有額達數千億美元。他在書中指出，“外國投資者持有超過1萬億美元的由‘兩房’發行或擔保的債券，其中以日本、中國和俄羅斯為主?！?坊間傳聞則稱，中國政府持有“兩房”債為3760億美元，商業銀行持有250多億美元。不過，《每日經濟新聞》記者向一位專家求證時，該專家不愿透露具體數字，但肯定地說，實際的數額要更多。 記者查閱各上市商業銀行一季報，建行持有外幣債券投資組合賬面價值83.28億美元，其中持有美國次級按揭貸款支持債券賬面價值1.09億美元，占外幣債券投資組合的1.3%；中國銀行(601988,股吧)2009年末持有約760億美元的外幣債券，但沒有披露持有外債的具體種類。記者在中行年報中發現，該行曾持有美國次級住房抵押貸款債券、美國Alt-A住房抵押貸款債券，以及美國Non-Agency住房抵押貸款債券。 此前，為規避風險，建行為美國次級貸款已累計提取減值準備7.22億美元，中行為次級住房抵押貸款債券累計計提了12億美元的減值損失。對于中方是否已經大幅減持“兩房”債，《貨幣戰爭》作者宋鴻兵在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，由于難以找到買家，中方減持的幅度可能不大。 針對“兩房”退市引發的后續問題，宋鴻兵認為，中國不必過分擔憂。他認為，退市與“兩房”債券價格并沒有直接關系，“兩房”債的價格由美國政府間接擔保，只要投資者相信美國政府，只要美國主權信用等級不被調降，“兩房”債券的價格就不會受其股價太大的影響。 據記者從彭博系統了解，“兩房”債券價格在次貸危機一年半以來的整體趨勢是恢復的，有些種類的債券價格已經處于歷史高位，另外一些種類的價格雖然在2009年出現下探，但在2010年又回升至高點。 宋鴻兵還表示，跟股票相比，債券要重要得多，美國政府不會讓債券出現太大的問題，在萬不得已時，美聯儲會直接購買其債權以保持市場穩定。 興業銀行(601166,股吧)蔣舒博士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，債券市場和股票市場的解讀方式不同，判斷債券的好壞主要看現金流，而股票市場則反映了未來市場的預期。此次“兩房”退市主要是美政府回應市場對于“兩房”半國有化、半市場化操作的批評，市場不應過度擔心其債券價格。

兩房的股權與債權持有人將成為被犧牲者。股價將繼續大幅下挫，債券價格受到連累，中國持有的3000億至4000億美元的兩房債券必然受到影響。今年4月，美國財長蓋特納曾公開表示，房利美與房地美發行的債券不應被視為主權債務，但人們不應懷疑美國政府對這兩家公司的支持。如此含糊的語言，意味著兩房債券能否得到有效的保障存太大變數。

銀行已下達封口令，禁止任何人評論”，一家國有大型商業銀行內部人士昨日在電話的另一端小聲地回答《每日經濟新聞》記者。

2008年次貸危機爆發以來，中國方面始終對所持有的 “兩房”債券放心不下。美國前財長保爾森在自傳《峭壁邊緣——拯救世界金融之路》一書中曾提到王岐山副總理不止一次對“兩房”債券安全性表達關切。在最近舉行的中美戰略與經濟對話中，美方也承諾，繼續加強對“政府支持企業”的監管，確保其具有足夠資本和能力履行其財務責任。有專家指出，“政府支持企業”就是指“兩房”。

由于相關數據并不公開，目前市場并不清楚中國方面持有 “兩房”債券的確切數字。不過，上述保爾森自傳中透露，中國在2008年的持有額達數千億美元。他在書中指出，“外國投資者持有超過1萬億美元的由‘兩房’發行或擔保的債券，其中以日本、中國和俄羅斯為主?！?

坊間傳聞則稱，中國政府持有“兩房”債為3760億美元，商業銀行持有250多億美元。不過，《每日經濟新聞》記者向一位專家求證時，該專家不愿透露具體數字，但肯定地說，實際的數額要更多。

記者查閱各上市商業銀行一季報，建行持有外幣債券投資組合賬面價值83.28億美元，其中持有美國次級按揭貸款支持債券賬面價值1.09億美元，占外幣債券投資組合的1.3%；中國銀行(601988,股吧)2009年末持有約760億美元的外幣債券，但沒有披露持有外債的具體種類。記者在中行年報中發現，該行曾持有美國次級住房抵押貸款債券、美國Alt-A住房抵押貸款債券，以及美國Non-Agency住房抵押貸款債券。

此前，為規避風險，建行為美國次級貸款已累計提取減值準備7.22億美元，中行為次級住房抵押貸款債券累計計提了12億美元的減值損失。對于中方是否已經大幅減持“兩房”債，《貨幣戰爭》作者宋鴻兵在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，由于難以找到買家，中方減持的幅度可能不大

針對“兩房”退市引發的后續問題，宋鴻兵認為，中國不必過分擔憂。他認為，退市與“兩房”債券價格并沒有直接關系，“兩房”債的價格由美國政府間接擔保，只要投資者相信美國政府，只要美國主權信用等級不被調降，“兩房”債券的價格就不會受其股價太大的影響。

據記者從彭博系統了解，“兩房”債券價格在次貸危機一年半以來的整體趨勢是恢復的，有些種類的債券價格已經處于歷史高位，另外一些種類的價格雖然在2009年出現下探，但在2010年又回升至高點。

宋鴻兵還表示，跟股票相比，債券要重要得多，美國政府不會讓債券出現太大的問題，在萬不得已時，美聯儲會直接購買其債權以保持市場穩定。

興業銀行(601166,股吧)蔣舒博士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，債券市場和股票市場的解讀方式不同，判斷債券的好壞主要看現金流，而股票市場則反映了未來市場的預期。此次“兩房”退市主要是美政府回應市場對于“兩房”半國有化、半市場化操作的批評，市場不應過度擔心其債券價格。

美國的“兩房”一般是指指房利美和房地美兩個公司。

房利美，即聯邦國民抵押貸款協會（Federal Home Loan Mortgage Corp.）是最大一家GSE企業，創立于19世紀30年代。

房地美，即聯邦住房抵押貸款公司,是GSE中第二大的企業，商業規模僅次于房利美。它于1970年由國會成立。

房利美(Federal National Mortgage Association,簡稱：Fannie Mae)，即聯邦國民抵押貸款協會，成立于1938年，是最大的“美國政府贊助企業”，從事金融業務，用以擴大資金在二級房屋消費市場上流動的資金的專門機構。2008年9月發生次貸危機以來由美國聯邦住房金融局接管，從紐約證交所退市。

房利美，即聯邦國民抵押貸款協會（Federal Home Loan Mortgage Corp.）是最大一家GSE企業，創立于19世紀30年代。

房地美，即聯邦住房抵押貸款公司,是GSE中第二大的企業，商業規模僅次于房利美。它于1970年由國會成立。

兩個聯邦住房貸款抵押融資公司，當初是美國政府解決老百姓的住房問題而組織的兩個住房貸款公司。原來它們都是由私人控股的公司，但由于發生金融風暴的關系08年9月7日，美國聯邦住房金融局局長詹姆斯·洛克哈特宣布：美國聯邦政府將接管兩大住房抵押貸款機構——房利美與房地美，現在兩房的大部分股權已經是美國政府。以避免更大范圍的金融危機發生。

“兩房”發行住房抵押債券。這兩家機構將聯邦住房委員會或其他金融機構擔保的住房抵押貸款按期限、利率進行組合，作為抵押或擔保發行住房抵押債券，在金融市場上出售，再以收入資金向更多的人提供住房貸款。同時還對提供住房貸款的金融機構發行的住房抵押貸款證券品種提供擔保。

“兩房”是支持美國房地產市場發展的重要機構,它們擔保了絕大多數房地產按揭貸款。其次,“兩房”對于美國金融系統的運行至關重要,兩房發行和擔保的抵押支持債券（MBS）已經滲透到了全球金融市場的各個參與者。