伊利股份財務報表分析近三年2022?伊利股份的財務報表分析?

牛奶"靠著非常豐富的營養價值，儼然成為了大家生活中的必需品了，不少人都有喝牛奶的愛好。都說日常生活中的投資機會是非常多的，不過需要我們平時格外注意。今天我們可以一起談談關于國內乳制品行業的龍頭公司--伊利股份的有關信息。

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一、從公司角度來看

公司介紹：伊利股份是中國乳制品龍頭，主營液態奶、奶粉、冷飲等的研發、生產以及銷售。

伊利股份的公司情況大家也都有了大致的了解了，伊利股份公司是否值得我們投資呢，它的優勢有哪些呢？

亮點一：拓展業務版圖，提升運營效率與產業鏈創新能力，優化資本結構。

公司一直努力的追求、探索，開發出當前長白山礦泉水的項目，項目啟動后，礦泉水的生產能力可達日產千噸級，成為公司拓展非乳業的重要方向以及公司新的業績增長點。同時，公司還提升云計算、大數據等技術運用能力有助于公司增強對全產業鏈的管控，全面提升管理運營能力。再一方面，公司做了定增操作，這有助于公司的資本結構優化和資產負債率降低，有利于保證公司可持續性發展。

亮點二：加速數字化轉型，打造全產業鏈的乳業創新基地

公司在打造行業新標桿上加大了資金投入來推動數字化轉型和信息化升級戰略的實施。一方面，建設從"牧場到餐桌"的全產業鏈以及從"戰略到執行"全流程管理的智慧企業運營管理應用平臺，實現產業鏈上中下游的數字化與智能化；另一方面，通過建設安全可靠的全球計算機網絡以及支撐海外業務管理管控和運營要求的核心應用體系，使公司的國際化進程得到了提速。除這之外，公司還擴張了乳業創新基地項目的建設，這樣也可以高效的提升公司的技術研發實力、鞏固龍頭地位。

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二、從行業角度來看

就目前而言，乳制品行業已經進入了消費升級階段，伴隨著人們收入水平和消費水平以及健康意識的逐步提升，跟飲食習慣相近的日、韓等國家相比，我國的乳制品消費量還真的有點低，這就意味著乳業公司業績的增長空間非常大。而作為行業的領銜者，伊利股份在營運能力、收入及凈利潤規模遠的問題上都在行業平均水平之上，競爭優勢很大，也擁有品牌壁壘。將來一段時間，有市場紅利不斷推動，公司將會披荊斬棘、高歌猛進。

言而總之，身為伊利股份乳產品的忠實消費者，我在日常生活中切實體會到了其產品質量的優良和強大的品牌效應，其市場地位不可撼動，憑借伊利股份強大的競爭優勢，我認為它的商業版圖會相應的變大，終會一飛沖天、傲視寰宇。

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基于伊利股份年報的基本面分析

該家公司與日常生活息息相關，銷售產品包括純奶制品、酸奶制品等。但對伊利股份提起興趣，要歸功于某家公司對“奶酪棒”的廣告，網上搜索“奶酪棒”，才發現伊利也推出有此類產品，奶酪棒在國內的普及程度還不算太高，其市場空間有待進一步發掘。而相比某家公司（市盈TTM高達91倍），顯然伊利的市盈率（市盈TTM為25倍）明顯更具性價比。

公司的凈資產收益率常年在20%以上，2021年為22.29%，較階段性高點2019年的25.66%連續兩年出現了下降，經杜邦分析的因素拆解，公司銷售凈利率由2019年的7.72%升至2021年的7.93%、資產周轉率由2019年的1.67次將至2021年的1.28次、權益乘數由2019年的2增至2021年的2.22；可以發現之所以公司2021年的凈資產收益率較2019年出現了下降，最大的原因是資產周轉率下降，這點我們在下面深度分析中作為重要的一點進行說明。

公司的毛利率長年保持在30%以上，2021年為30.62%，2019年為37.35%，近兩年毛利率下降近7個百分點，公司的競爭格局雖較好，但近年來還是收到上下游供應鏈的影響了。公司的每股現金流2021年為2.43元，較2020年的1.62元，有明顯提升（同比增長49.8%）。

初步看公司長期競爭格局、盈利能力還是不錯的，近年來基本面是否出現了惡化，下面根據公司2021年的財務報表、最近季度報表進行基本面的深度分析。

一、從投資活動現金流量看公司的戰略及未來

1、從投資活動現金流量表來看，公司長期經營資產凈投資額常年遠大于0，2021年66.4億，與2020年的65億略有提升，但較2019年的階段性高點92.08億還是有不小的差距；長期經營資產擴張性資本支出2021年為32.2億，較2019年的高點71.8億出現了明顯的下降（2020年的40.3億）；長期經營資產擴張性資本支出比例2021年為9.1%， 2019年（35.22%）來擴張相對速度有逐年放緩趨勢。

2、除自身規模擴張，公司也通過處置/收購子公司及其他營業單位進行投資活動，2021年凈合并額達負的5.18億，2020年為0.02億，2019年為負的16.14億，表示公司近年來主要通過出售相關業務進行收縮；綜合收并購、自身規模擴張兩種戰略，戰略投資活動總體規模擴張2021年為27.07億、2020年為40.39億、2019年為55.73億， 公司總體規模保持擴張態勢，但是擴張的速度2019年來有放緩的態勢。

3、具體來看下公司的財務報表中披露的信息：

（1）2020年構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達65.2億，相比2019年的92.4億出現了不小的下降，報表中具體的披露為：

1）固定資產2020年新增投入76.2億，其中在建工程轉入73.4億，主要是房屋及建筑物、機器設備的轉入；

2）重要在建工程2020年新增投入66.05億，主要為液態奶項目投入49.18億（77.41%）、奶粉項目投入4.53億（36.11%）、冷飲項目投入4.02億（51.82%）、酸奶項目投入4.39億（79.73%）、其他項目投入3.91億（85.25%，主要是北京商務運營中心項目）；在建工程項目400余項，這里按產品類型進行披露；

3）無形資產2020年新增投入3.3億，其中土地使用權增加1.28億、軟件資料及開發增加1.96億；

4）商譽賬面值期末與期初保持一致為5.27億，主要Oceania Dairy Limited、THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED、Westland Dairy Company Limited、阿爾山伊利天然礦泉飲品有限責任公司幾個公司形成；其中Westland Dairy Company Limited（主營業務是生產、銷售多種乳制品，2019年8月公司全資子公司香港金港商貿控股有限公司向Westland Co-Operative Dairy Company Limited的原股東購買共計100%股權）2020年度經減值測試對商譽計提1.65億； 經查該子公司的增長率、毛利率較差，后續怎么提升子公司的盈利能力是管理層應該重點關心的。

5）公司研發2020年投入4.87億（全部費用化），占營收比例為0.5%，較2020年的4.95億略有下降，具體來看主要是調研試驗設計費下降（由2019年的3.1億下降至2020年的2.89億）；本年度公司研發主要工作室金領冠珍護等嬰幼兒配方奶粉品質提升、再制干酪領域開發并推出了“可以吸的奶酪”等事項。

（2）2021年構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達66.8億，相比2020年的65.2億略有提升，報表中具體的披露為：

1）固定資產2021年新增投入103億，其中在建工程轉入73.9億，主要是房屋建筑物及機器設備的轉入、企業合并增加所致；

2）重要在建工程2021年新增投入57.1億，主要為液態奶項目投入30.6億（66.8%， 工程進度較2020年下降，經查主要是預算數增加所致 ）、奶粉項目投入13.5億（68.18%）、冷飲項目投入4.7億（86.33%）、酸奶項目投入2.47億（94.02%）、其他項目投5.79億（81.26%）； 本年度在建工程項目500余項（較2020年的400余項提升明顯），各類產品項目預算均較2020年有所增加，尤其是液態奶、奶粉項目投入為近年來公司重點。

3）無形資產2021年新增5.04億，主要為土地使用權、軟件資料及開發增加；

4）商譽賬面價值與2020年保持一致，還是由上述4家公司產生；但本年度阿爾山伊利天然礦泉飲品有限責任公司（主營業務為礦泉水制造及銷售，于2019年8月向阿爾山市水知道礦泉水有限公司的原股東購買共計100%股權）經減值測試計提商譽0.55億， 經查主要原因是公司管理層對該子公司的增長率預測較2020年出現了明顯的下調，由37%~316%降至3~126%，公司對市場發展、增長率左右搖擺的預測讓人覺得有點可疑。

5）2021年研發投入為6.01億（全部費用化），占總營收的0.55%；較2020年的4.87億有所增加，主要為調研試驗設計費、職工薪酬的增加。

二、從籌資活動看公司的資本管理能力

1、首先看公司是否存在現金缺口， 公司的現金自給率2021年達253.47%，2019年來逐年提升這主要與戰略投資活動速度放緩有關 ；結合上述的擴張戰略資金需求，公司現采用內涵式發展方式，不存在外源籌資需求。

2、公司從股東方籌資的凈額2020年及以前連年為負，這主要與公司逐年提升的分紅方案有關，2020年分紅金額達49.13億，雖2021年的分紅金額為49.87億，但是2021年吸收股東投資收到的現金達122.5億， 經查公司以37.89元/股的價格非公開發行股票3.18億股，共募集了120余億資金，這次發行致使公司的總股本由60.8億股變成現在的64億股，此次發行對公司控制權沒有產生影響；公司對此筆籌資資金主要投資項目為液態奶生產基地建設項目、全球領先5G+工業互聯網嬰兒配方奶粉智能制造示范項目、長白山天然礦泉水項目等，這與前面在建工程的投入基本保持一致； 從未來發展的角度來看，這是可以理解并支持的，但從資本成本的角度筆者并不支持，難道采用長期債務融資的方式找不到資金么？（這點下面有闡述）； 公司自2013年來每年派息率均在50%以上，近年來基本維持70%水平，這點對于股東來講是比較友好的，但是既然公司有資金需求，寧愿采用非公開發行，也不減少分紅也是蠻有意思的。

3、公司從債權人籌資凈額近年來為正，表示公司近年來也通過債務籌資的方式籌集資金，2021年籌資凈額為42.96億； 公司資本結構中有息債務比例近年來有逐年提升趨勢，2021年為31.1%；受此影響，加權資本成本也是逐年降低，2021年為6.42%，這對公司來講是件好事； 但考慮到目前債務資本占比還是有提升空間的，所以建議后續公司缺少資金或改善資本結構時，還是多采用長期債務融資的方式去融得資金，而不是采用公開非公開發行股票的方式，畢竟后者籌得的資本更貴。

三、公司的資產及資本分析

1、首先來看下公司的資產結構，公司的金融資產占比近年來波動較大， 2017年達階段性高點67.7%，后續三年逐年下降至2020年僅為28.7%，2021年回升至45.9%；長期股權投資占比相對穩定，保持5~6%水平，2021年為5.7%； 周轉性經營投入占比常年為負，說明公司營運負債是大于營運資產的（公司在上下游產業鏈的地位較好），但這個優勢有逐年下降趨勢 ；長期經營資產占比常年保持50%以上，2021年為55.34%（2020年為72%）； 整體而言公司資產較重。

2、具體來分析下周轉性經營投入：

（1）應收賬款合計為20.3億，其中1年以內為20.2億，占有絕對多數；應收款的賬齡結構問題不大，公司按照賬齡分別進行了計提。

（3）再來看下應付賬款，2021年為136.5億，同比增長20%，主要是原輔材料等貨款、營銷及運輸費增阿基所致，逾期的可能性較小。

3、長期經營資產在第一部分已有說明，此處不具體展開。

4、再來看公司的資本結構，資本中短期資本2021年占比18.7%，長期資本占比81.23%，財務杠桿倍數為1.45（有逐年上升趨勢）；長期融資凈值常年為正，2021年為170.2億；結合2021年的短期融資凈值常年為負，周轉性經營投入長期化率指標， 可以說明公司近年來一直具備穩健的資本結構，出現流動性風險的可能較小。

四、公司的收入、成本費用分析

1、公司營業收入繼續保持正增長， 2021年總營收為1101.4億，同比增長14.11% （本期銷量增加及產品結構調整所致）；

（1）分產品來看：液體乳營收同比增長11.54%，毛利率為28.33%（增加0.41個百分點）；奶粉及乳制品營收同比增長25.8%，毛利率為39.22%（增加0.04個百分點）；冷飲產品營收同比增長16.28%，毛利率為40.27%（減少0.61個百分點）；其他產品營收同比增加1.86%，毛利為23.87%； 奶品及奶制品增長相對來講是比較突出的。

（2）分銷售模式來看：經銷模式營收同比增加13.81%，毛利率為30.58%；直營模式營收同比增長12.18%，毛利率為35.74%； 公司管理層應繼續加大直營模式的嘗試，擴大直營營收所占比例。

注（最新調研報告顯示）：

1、奶酪業務：從盈利能力來看，還處在鋪貨和建產能的投入階段，整體還沒有盈利。但是，隨著產能的逐步釋放和規模的不斷增加，盈利情況預計會逐步改善。

2、嬰兒奶粉市場份額已經提升到了第二名。

3、液態奶業務一直是公司業務發展很重要的一個支柱。

3、公司的主要銷售客戶中，前5名客戶的銷售額為53.5億，占營收的4.86%，其中關聯方銷售額為0；公司渠道較為分散。

4、毛利率長期保持在30%以上，2021年為30.6%，但相較2018年的37.8%有了明顯的下降，且有進一步下降的趨勢。

5、再來看下費用率，公司的總費用率在2020年及以前基本保持穩定，維持在28%左右水平，但2021年出現了明顯的下降，僅為22.08%；具體來看，主要是因為銷售費用率由2020年的22.3%降至2021年的17.5%（銷售費用率雖有下降但仍處于較高水平，在品牌、渠道上要花費大量的資金，這與乳制品行業的競爭有關；但從市場份額來看，乳制品的競爭格局較之前年份有所改善 ）、管理費用率由2020年的5.05%降至2021年的3.83%。

6、再來看下利潤的質量，息稅前經營利潤略有波動，2021年為94.03億（為階段性高點）；息前稅后經營利潤2021年為81.4億（同為階段性高點）；息前稅后經營利潤率同樣略有波動，2021年為7.39%； 在息稅前利潤中，經營利潤占比基本保持在80%以上（2021年為88.29%），遠遠高于股權投資收益、金融資產收益之和，典型的工商企業類型公司。

7、公司的凈利潤2021年達92.9億（歷年最高水平），考慮股東投入的8%資金成本后得出股權價值增加值，與凈利潤保持一致態勢，2021年達53.95億（與2019年的54.8億水平相差不多，這里主要是因為2021年通過非公開發行股票的方式增加了股權資本的比例），公司還是實實在在為股東賺到了錢。

五、公司的營運效率分析

1、公司周轉性經營投入常年為負，說明公司近年來周轉性經營投入為負，營運負債大于營運資產，結合公司的現金周期為負，說明公司在產業鏈上具有一定議價能力； 這里重點看下存貨周轉率，存貨周轉率由2020年的8.19次提升至2021年8.57次（這主要是營業成本增加的原因）； 長期經營資產周轉率2018年來逐年下降，由3.89次降為2.65次，其中固定資產周轉率由5.65次降為4.18次；公司的營業周期由2020年的51.2天（為階段性高點，比2019年的32.97天增加明顯）降至2021年的49.58天， 說明2021年公司生產、銷售的速度有好轉的跡象，但相較2019年前仍有不小差距。

2、公司2021年金融資產收益率為2.28%，較2020年的6.9%水平下降明顯；2021年的長期股權投資收益率達7.9%，2018年來基本保持在10%左右水平，公司在長期股權投資項目的把控上還是比較優秀的（經查這些公司與公司業務密切），本期聯營企業China Youran Dairy Group Limited上市融資、實現凈利潤等原因使得公司享有其凈資產增加。

3、從債務對股東權益的比率（45%）、利息保障倍數（15.57倍）來看，公司對債權人還是有保障的。

六、公司的經營活動自由現金流分析

1、公司2021年營業收入中的現金含量為1.1，較之前年份基本持平，均略大于1；成本費用付現率為0.88，較之前年份略有下降，但常年均小于1；息前稅后經營利潤現金含量為1.91，凈利潤現金含量為1.78，常年穩定在1以上；以上指標可以說明公司的營業收入含金量是很高的。

2、經營活動產生的現金流量凈額常年大于0，且2019年以來逐年增長，至2021年達155.2億（ 報表中注釋：銷售收入增長、預收經銷商貨款增加使得現金流入增加，同時因應付賬款增加使得購買商品、接受勞務支付的現金相對減少，二者共同影響經營活動產生的現金流量凈額增加。 ）；非付現成本費用逐年提升，2021年為38.22億，非付現成本費用遠小于經營活動產生的現金流量凈額，說明公司在良好的模式中運轉，公司的經營現金流量凈額完全可以為公司的未來發展做出貢獻。

3、經營活動現金流量凈額扣除保守性資本支出，例如減值準備、折舊、攤銷等后得到經營資產自由現金流， 歷史 數據表明， 2019年來公司的經營資產自由現金流逐年增長，至2021年達116.8億（2020年為70.48億，與2016年的111.2億水平相當）。

4、銷售商品、提供勞務收到的現金10年復合增長率為10.61%；營業收入10年復合增長率為11.39%。

七、公司的分析總結及合理價位

2、2021年年報中提到“公司2022年計劃實現營收1296億（同比增長17.6%），利潤總額122億”;公司2022年的重點工作包括產品創新、加快奶源發展、數智化業務平臺等，公司在主導產業項目及其支持項目上計劃投資148.02億；這為我們對公司內在價值估算提供了依據。

3、再來看下公司管理層的質量，（1）首先看下公司管理層薪酬基本合理（董事長薪水高了點）；（2）2022年1月公司董事會審議通過了第二期長期服務計劃，2月份已購買公司股票644萬股（均價為40.8元），占公司總股本的0.1%，其中10位高層份額占比29.88%，其余330位員工份額占比70.12%，與公司員工分享這點值得鼓勵；（3）公司近5年來在2019、2020年對公司管理層進行了股權激勵，成交均價在13~16元之間，這無疑對公司股東權益進行了稀釋，好在2020年股權激勵實施激勵股本數量較2019年下降明顯；（4）在經營公司及坦誠上，公司管理層近年來表現尚可。

4、結合公司的擴張戰略及經營目標，公司基本可以用二階段折現模型進行價值估算的。 按二階段折現模型： 假設第一階段的增長率為7%（留有安全邊際），第二階段的增長率為4%， 那么公司的每股內在價值為52.92元。

注：敏感性分析， 假設第一階段的增長率為10%，那么公司每股內在價值為57.13元。

5、據公司2022年一季報披露數據，一季度營收310.47億，同比增長13.47%；歸母凈利潤為35.19億，同比增長24.32%；初步看公司今年經營目標達成還是很有希望的，受疫情等影響究竟有多大程度，后續持續跟蹤；目前股價相當于是內在價值基礎上打了72折，不管怎樣公司內在價值肯定是被市場低估了，如果充分考慮安全邊際，26.46元以下是不錯的，但市場是否給機會很難預測，個人建議37元以下具備買入條件。

注：以上為個人分析，請各位理性參考。

參考文獻：

1、2010~2021年伊利股份公司各年度財務報告。

“牛奶”憑借豐富的營養價值，逐漸成為了生活必需品，不少人都習慣了喝牛奶。都說日常生活中的投資機會是非常多的，不過需要我們平時細心觀察。在這里我將與大家一起對國內乳制品行業的龍頭公司--伊利股份進行深入探討。

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一、從公司角度來看

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看了伊利股份公司的簡介之后，那么伊利股份公司值得我們投資的亮點在哪里呢？

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公司在打造行業新標桿上加大了資金投入來推動數字化轉型和信息化升級戰略的實施。一方面，建設從"牧場到餐桌"的全產業鏈以及從"戰略到執行"全流程管理的智慧企業運營管理應用平臺，達成產業鏈上中下游的數字化與智能化；另一方面，是可以通過建設安全可靠的全球計算機網絡，以及支撐海外業務管理管控與運營要求的核心應用體系，讓公司的國際化進程得到了增速。不止于此，公司還強化了乳業創新基地項目的建設，這樣也可以高效的提升公司的技術研發實力、鞏固龍頭地位。

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二、從行業角度來看

拿目前來說，乳制品行業已踏上消費升級階段的臺階，伴隨這消費升級的躍進、人們收入水平的逐漸提高以及健康意識的覺醒，同飲食習慣差別不大的日、韓等國家進行比較，我國的乳制品消費量還真的有點低，也就是說，乳業公司的業績增長空間非常大，不可能止步于此。而作為行業中起帶領作用的企業，伊利股份在營運能力、收入及凈利潤規模的問題上都比行業平均水平要好，不單單具有明顯的競爭優勢，更也有非常堅硬的品牌壁壘。將來一段時間，有市場紅利的驅動，公司很有可能實現高速發展。

總而言之，我一直以來都對伊利股份的乳產品非常喜愛，它產品質量的優良以及品牌效應的強大我在日常中都能切身體會到，其在市場上有不可撼動的地位，并且憑借自己的伊利股份具有非常強大的競爭優勢，我認為它的商業版圖會慢慢的擴大，終會一飛沖天、傲視寰宇。

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"牛奶"依靠營養價值豐富，已經成為了大家的生活必需品，不少人都習慣了喝牛奶。都說投資機會來源于日常生活，不過需要我們在平時多加注意。今天我們就來好好聊聊國內乳制品行業的龍頭公司——伊利股份。

在對伊利股份開始分析之前，乳業龍頭股名單我整理好分享到下方了，點開就可以看：寶藏資料：乳業龍頭股一覽表

一、從公司角度來看

公司介紹：伊利股份是中國乳制品龍頭，主營液態奶、奶粉、冷飲等的研發、生產以及銷售。

上面我對伊利股份進行了簡單的介紹，那么伊利股份公司有沒有什么獨特的優勢呢，值得我們投資嗎？

亮點一：拓展業務版圖，提升運營效率與產業鏈創新能力，優化資本結構。

公司努力探求、另找捷徑，才得到今天的長白山礦泉水大項目，項目啟動后，礦泉水產能可日產千噸級，成為公司拓展非乳業的重要方向以及公司新的業績增長點。同時，公司還提升云計算、大數據等技術運用能力，這對增強公司對全產業鏈的管控是有用的，全面提升管理運營能力。另外，定增操作被公司執行，這將助力公司優化資本結構以及降低資產負債率，有利于保證公司可持續性發展。

亮點二：加速數字化轉型，打造全產業鏈的乳業創新基地

為了打造行業新標桿，公司加大資金投入用于數字化轉型和信息化升級戰略的實施。一方面，建設從"牧場到餐桌"的全產業鏈以及從"戰略到執行"全流程管理的智慧企業運營管理應用平臺，實現產業鏈上中下游的數字化與智能化；另一方面，通過建設安全可靠全面計算機網絡以及支撐海外業務管理管控，再加上運營要求這一方面最核心應用的體系，使公司的國際化進程得到了提速。不止于此，公司還強化了乳業創新基地項目的建設，這樣也能夠有效的提升公司的技術研發實力、鞏固龍頭地位。

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二、從行業角度來看

目前看來，乳制品行業已晉級消費升級階段，伴隨這消費升級的躍進、人們收入水平的逐漸提高以及健康意識的覺醒，跟飲食習慣相近的日、韓等國家相比，我國在乳制品上沒有很高的消費量，也就是說，乳業公司的業績增長空間非常大，不可能止步于此。而作為行業的領頭者，伊利股份的營運能力、收入及凈利潤規模都要比行業平均水平高，具有明顯的競爭優勢和品牌壁壘。將來一段時間，有市場紅利的驅動，公司很有可能實現高速發展。

總之，作為伊利股份乳產品的忠實客戶，在日常生活中我切身感受到了其產品質量的優良以及品牌效應的強大，其有不可撼動的市場地位，憑借伊利股份強大的競爭優勢，我認為它的商業版圖會相應的變大，終會一飛沖天、傲視寰宇。

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"牛奶"憑借營養價值非常豐富，成為了大家生活中不可或缺的商品，不少人都喜歡喝牛奶。都覺得日常生活中有很多投資機會存在著，只是需要我們細心發掘。關于國內乳制品行業的龍頭公司--伊利股份，我們今天就來好好聊聊。

在開始分析伊利股份前，我已經整理好了乳業龍頭股名單，大家可以點擊鏈接查看：寶藏資料：乳業龍頭股一覽表

一、從公司角度來看

公司介紹：伊利股份是中國乳制品龍頭，主營液態奶、奶粉、冷飲等的研發、生產以及銷售。

伊利股份的公司簡介在上面已經說過了，我們來看下伊利股份公司有什么獨特的閃光點，是否值得投資？

亮點一：拓展業務版圖，提升運營效率與產業鏈創新能力，優化資本結構。

經過公司不斷探索、努力追求，開采出當下長白山礦泉水項目，項目啟動后，礦泉水的生產能力可達日產千噸級，快速成為公司擴寬非乳業的重要方向，還有新的業績增長點。同時，公司為了增強對全產業鏈的管控，對云計算、大數據等技術運用能力進行了提升，對管理運營能力進行全面提升。另一層面，公司執行了定增操作，這對推動公司資本結構優化，資產負債率降低大有益處，促進公司持續穩步發展。

亮點二：加速數字化轉型，打造全產業鏈的乳業創新基地

公司為了推動數字化轉型和信息化升級戰略的實施來打造行業新標桿，所以加大了資金投入。一方面，建設從"牧場到餐桌"的全產業鏈以及從"戰略到執行"全流程管理的智慧企業運營管理應用平臺，實現產業鏈上中下游的數字化與智能化；另一方面，通過建設安全可靠的全球計算機網絡，以及可以支撐海外業務管理管控與運營方面所要求的核心應用體系，增快了公司的國際化進程。除這之外，公司還擴張了乳業創新基地項目的建設，這也將有效提高公司的技術研發實力、鞏固龍頭地位。

由于文章字數受限，非常多有關伊利股份的深度報告和風險提示，我總結在這篇研報當中，點擊即可預覽：【深度研報】伊利股份點評，建議收藏！

二、從行業角度來看

眼下，乳制品行業已經跨入消費升級階段 ，并且現在人們的收入水平和消費水平普遍上升，慢慢的健康意識也有所增加，相比于飲食習慣相似的日、韓等國家，我國對于乳制品的消費數量會比較低，這也就是說，乳業公司的業績還有可能繼續增長。而作為行業龍頭的伊利股份營運能力、收入及凈利潤規模遠均高于行業平均水平，競爭優勢很大，也擁有品牌壁壘。將來一段時間，有市場紅利起推動作用，公司有很大概率達成高速發展的目標。

言而總之，身為伊利股份乳產品的忠實消費者，它產品質量的優良以及品牌效應的強大我在日常中都能切身體會到，其在市場上有不可撼動的地位，并且憑借自己的伊利股份具有非常強大的競爭優勢，我認為它的商業版圖會慢慢的擴大，終會石破天驚、志向遠大。

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應答時間：2021-12-07，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為準，請點擊查看

伊利財務報表分析論文

在學習和工作的日常里，許多人都寫過論文吧，論文是學術界進行成果交流的工具。你知道論文怎樣才能寫的好嗎？下面是我為大家整理的伊利財務報表分析論文，僅供參考，希望能夠幫助到大家。

摘要

為整頓食品安全問題，特別是乳制品市場，國家實施了鼓勵企業并購和擴張等的一系列政策，這對于我國的乳制品行業來說是很好的機遇。本文通過對光明伊利的財務報的分析，發現伊利目前在資產利潤等方面明顯優于光明乳業，這是否意味著伊利將來在乳制品市場上“獨占鰲頭”本文從營銷渠道、技術創新管理、財務風險質量、盈利質量的角度對兩家企業進行分析，結果卻是不盡然。

關鍵詞

營銷管理技術創新財務風險盈利質量

近年來，隨著生活水平的提高，人們對健康問題日益重視，由于乳產品中含豐富的維生素礦物質、蛋白質等，越來越受到人們的親睞。從乳制品整個行業來看，它在我國正處于成長階段，今后的發展空間很大：第一，人們收入普遍增加，低收入者提升消費產量。目前我國乳制品市場主要集中于城市，而有研究明，當居民收入超過1000美元時，人均消費乳制品會快速增長，發展中國家也會有相應的增長趨勢。2012年我國農村居民人均收入7917元人民幣，同時，農村人口基數大，中國的乳制品產量迅速提升指日可待。第二，我國老年化趨勢會加速對乳制品的需求。第三，國家政策的扶持。為整頓食品衛生安全，國家在規范國內乳制品市場的同時，提高了進口奶粉的門檻，對外公司反壟斷有望規范乳制品市場，壯大發展國內乳制品企業，而國家有關提高乳制品行業集中度以及鼓勵企業并購和擴張等一系列政策的出臺，為我國乳制品行業提供了良好的外部環境。

面對如此一塊巨大的“奶酪”，乳業巨頭“光明”“伊利”，誰將領跑未來的乳制品市場

一、企業介紹

內蒙古伊利實業集團股份有限公司的前身是呼和浩特市回民奶食品加工總廠，是國家520家重點工業企業和國家八部委首批確定的全國151家農業產業化龍頭企業之一。2005年11月16日，伊利通過全球最高標準的檢驗后正式牽手奧運會，成為唯一一家服務于2008年北京奧運會的中國乳品公司。目前，伊利集團擁有液態奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業部，所屬企業近百個，旗下有純牛奶、乳飲料、雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、酸奶、奶酪等1000多個產品品種。伊利雪糕、冰淇淋產銷量已連續19年居全國第一，伊利超高溫滅菌奶產銷量連續多年在全國遙遙領先，伊利奶粉、奶茶粉產銷量自2005年起即躍居全國第一位。

光明乳業股份有限公司的前身是1996年9月由上海牛奶集團和上實資產共同設立的滬港合資企業。2007年1月，被商務部評為中國最具市場競爭力的品牌，同年9月，被衛生部、農業部、公安部、國家工商總局、國家食品藥品監督管理局等聯合授予“中國食品安全十強企業”稱號，是中國液態奶企業中唯一獲得此稱號的企業。目前，光明新鮮牛奶、光明新鮮酸奶、光明新鮮奶酪的市場份額均位居全國首位。

在2012年中國500強企業排名中，伊利股份排在128位，而光明乳業為296名，這是不是意味伊利股份的成功是不可超越的呢？

首先我們來看2012年兩個企業公司規模的比較。

從資產規模、職工人數、主營業務收入、凈利潤來看，伊利股份都要優于光明乳業，那是不是說明伊利股份在這個行業具有絕對優勢呢？結果不盡然。企業的發展很大程度上取決于市場未來的潛在發展能力，而市盈率這個財務指標能夠很好地反映投資者對企業未來發展的預期，企業盈利前景越好，市盈率就越高。在2009年至2012年期間，伊利股份的市盈率在20至40之間，而光明乳業在這期間市盈率在35至79.5之間，食品飲料行業的市盈率在15至20之間。由此我們可以知道光明乳業市盈率高過了伊利股份，也遠遠超過了行業平均市盈率，說明投資者對光明未來的前景是很有信心的。

那么伊利股份（以下簡稱伊利）和光明乳業（以下簡稱光明）誰更具有發展潛力？本文從財務報的不同角度對兩家企業進行分析。

二、公司整理質量比較

本文從營銷渠道、技術創新管理、財務風險質量、盈利質量的角度進行分析。

（一）營銷渠道分析

在營銷渠道方面，伊利的主要優勢是公司產品遍布全國各地，與經銷商積極開拓市場；光明的主要優勢是產品集中在華東地區，顧客忠誠度高，滲透到縣級城市，物流創建能力強，并且光明近些年來積極并購國外企業，增加海外市場的銷售渠道，而這一點伊利要遜色很多。從國內市場開拓的廣度來說，伊利要強于光明，但光明近些年來積極進軍中國華南、華北地區，在國內市場銷售渠道上伊利的優勢會逐漸消失。本文通過研究分析光明和伊利財務報中銷售費用占營業收入比例和銷售人員數量占總職工比例來衡量企業在銷售渠道上投入的力度。

伊利在銷售人員投入的絕對數量上具有絕對的優勢，這個主要是UHT奶在全國銷售的營銷模式決定的。相對投入程度模式比較，光明在這六年里的投入逐年增加，且投入的力度要強于伊利，伊利在2011年以前是逐年上升，2011年后開始下降，說明伊利在營銷渠道上優于光明，而光明在積極增加其在銷售渠道上的力度，縮小兩者的差距。

（二）技術創新管理分析

乳制品的技術創新工藝能為未來乳制品需求創造新的需求點，比如：優質奶源、在產品中添加有機因子、開發滿足不同年齡段需求的差異化乳制品等。另一方面，隨著人們收入水平的增加，對高端牛奶消費品的需求也會相應增加，光明在這個方面強于伊利：伊利雖然占據了內蒙古呼倫貝爾、黑龍江杜爾伯特和新疆天山三大黃金奶源基地，但是光明在開拓本國奶源基地的同時，并購了新西蘭等國外奶制品相關企業，在尋求擴大和擁有優質奶源基地的同時，吸收了先進的乳品加工工藝、技術和設備，擁有國內規模最大、最完善的奶牛生產性能測定系統（DHI）。由于報中沒有披露當年的研發費用支出，我們還可以通過人力資本――技術人員數量占職工比來衡量企業的技術創新能力。

上中伊利的技術人員還包括質檢等職務人員，我們可以知道，從2007年到2012年，光明在技術人員的投入比例上都大于伊利（除去伊利質檢等職務人員，差距更大），說明光明更加重視技術創新活動。

（三）財務風險質量分析

流動比率速動比率是兩個衡量企業財務風險的重要指標，它有助于投資者了解企業真實的財務狀況。流動比率過低，說明企業財務風險大，償債能力不強，企業沒有足夠的流動資產來償還債務，不利于債權人；比例過高，說明經營者比較保守，不善于利用短期資金盈利或舉債經營，資本使用效率不高。一般而言，流動比例保持在2比較穩妥，速凍比率為1比較適合。光明與伊利的財務風險數據。

我們可以知道，無論是流動比例還是速動比例，光明的比例趨勢都要高于伊利，伊利流動比率在0.7左右徘徊，速動比率在2009年之后一直呈現下降趨勢，2012年低至0.28，相比而言，光明的財務風險要穩健多了，這個可能與伊利近幾年的急速擴大規模有關，這種快速的膨脹不得不讓人們對其財務風險產生擔憂。

（四）盈利能力分析

盈利質量可以從凈利潤質量、凈利潤率以及毛利率這三個方面進行分析。

1、凈利潤質量。凈利潤是衡量企業經營績效的一個綜合指標，對于投資者來說，凈利潤代能為其創造回報的基本因素，對于管理者而言，是其進行經營管理決策的基礎。當然僅靠凈利潤絕對數額的增減變化是不足以判斷企業的盈利能力，還需要結合銷售收入綜合進行考慮。如果銷售收入的增長率快于凈利潤的增長率，盈利能力可能是下降的，相反，如果凈利潤的增長速度快于盈利能力的增長速度，則盈利能力可能是上升的。所以，本文結合銷售凈利率反映凈利潤質量。

我們可以知道，2007年至2009年這段期間，伊利的凈利潤率要高于伊利，2008年虧損期間也低于伊利股份，2009年之后伊利凈利率都要高于光明乳業?？傮w趨勢來說，伊利股份的凈利潤率要高于光明乳業。但對比伊利每年持續增加的銷售收入，為什么在2008年會出現巨大的虧損？對比2007年和2008年的財務報，發現其管理費用銷售費用和財務費用劇增20多億，在年報中顯示的是由于受三聚氰酰胺事件的影響，“為恢復市場信譽而做的`促銷和宣傳產生的費用”，而在附注中絲毫沒有涉及此項費用的詳細信息，這不得不讓我們對伊利的經營風險產生懷疑。

2、毛利率質量。毛利率的大小有助于投資者了解其投資方向，它是反映企業核心能力和成長能力的一個重要指標。伊利和光明歷年的毛利率具體所示。

我們可以得到，兩家企業毛利率歷年現的比較平穩，光明的毛利率要普遍高于伊利，這在一定程度上說明光明乳業的經營績效質量要好。

三 、結論

伊利股份在資產規模職工人數以及獲利能力要勝于光明乳業，本文希望通過分析兩個企業之間的財務報得出存在差距的原因，事實上在我們研究報后發現：光明乳業在營銷渠道追趕伊利，縮小差距，優質奶源基地產品開發強度和創新能力這些決定企業今后成長趨勢的因素要強于伊利，并且伊利財務風險大，而光明乳業的財務風險則比較穩健，這些為光明乳業將來的發展擴張都奠定了良好的基礎。所以，面對中國巨大的潛在乳制品消費市場，增長趨勢強勁的光明乳業趕超伊利股份還是有無限可能。

拓展：

論文 格式

一、學位論文的基本要求

碩士學位論文，要求對所研究的課題有新見解或新成果，并對本學科發展或經濟建設、社會進步有一定意義，表明作者掌握堅實的基礎理論和系統的學科知識，具有從事學術研究或擔負專門技術工作的能力。學位論文應在導師指導下，由碩士研究生本人獨立完成。

博士學位論文，要求對所研究的課題在材料、角度、觀點、方法、理論等方面或某方面有創新性成果，并對學術發展、經濟建設和社會進步有較重要的意義，表明作者掌握堅實寬廣的基礎理論和系統深入的學科知識，具有獨立從事學術研究的能力。學位論文應在導師指導下，由博士研究生本人獨立完成。

學位論文應當用規范漢字進行撰寫，除古漢語研究中涉及的古文字和參考文獻中引用的外文文獻之外，均采用簡體中文撰寫。

學位論文必須是一篇[或一組相關論文組成的一篇]系統完整的、有創造性的學術論文。

不符合上述要求的，一律不接受其學位論文答辯申請。

二、學位論文的一般格式

學位論文一般應依次包括下述幾部分：

1. 封面(參見附件1)。

2. 版權聲明。

3. 題目：應準確概括整個論文的核心內容，簡明扼要，讓人一目了然。一般不宜超過20個字。

4. 中文摘要：內容摘要要求在3000字以內，應簡要說明本論文的目的、內容、方法、成果和結論。要突出論文的創新之處。語言力求精煉、準確。在本頁的最下方另起一行，注明本文的關鍵詞(3-5個)。

5. 英文摘要：英文摘要上方應有題目，內容與中文摘要相同。在英文題目下面第一行寫研究生姓名，專業名稱用括弧括起置于姓名之后，研究生姓名下面一行寫導師姓名，格式為Directed by...。最下方一行為英文關鍵詞(Keywords 3-5個)。參見附件2。

6. 目錄：既是論文的提綱，也是論文組成部分的小標題。

7. 序言(或序論、導論)：內容應包括本課題對學術發展、經濟建設、社會進步的理論意義和現實意義，國內外相關研究成果述評，本論文所要解決的問題，論文運用的主要理論和方法、基本思路和論文結構等。

8. 正文：是學位論文的主體。根據學科專業特點和選題情況，可以有不同的寫作方式。但必須言之成理，論據可靠，嚴格遵循本學科國際通行的學術規范。

9.注釋：可采用腳注或尾注的方式，按照本學科國內外通行的范式，逐一注明本文引用或參考、借用的資料數據出處及他人的研究成果和觀點，嚴禁抄襲剽竊。

10. 結論：論文結論要明確、精煉、完整、準確，突出自己的創造性成果或新見解。應嚴格區分本人研究成果與他人科研成果的界限。

11. 參考文獻：按不同學科論文的引用規范，列于文末(通篇正文之后)。外文用原文，不必譯成中文(參見附件3)。

文獻是期刊時，一般書寫格式為：作者、篇名、期刊名、年月、卷號、期數、頁碼。

文獻是圖書時，一般書寫格式為：作者、書名、出版單位、年月、版次、頁碼。

12. 附錄：包括正文內不便列入的公式推導，便于讀者加深理解的輔助性數據和圖表，論文使用的符號意義，縮略語，程序全文和有關說明，其它對正文的必要補充等。

13. 作者的致謝、后記或說明等一律列于論文末尾。

14. 學位論文原創性聲明和授權使用說明(導師和作者本人均需簽名)。

15. 封底。